CONOCIENDO LA VALORACION DE NEGOCIOS- El Costo de Capital (Parte 2)

Por Amanda Capó Rosselló CPA/ABV, CVA, CFE, AC, MC, ENC

Durante el proceso de valorar un negocio uno de los componentes difíciles de determinar es el costo de capital. Pero, ¿qué es el costo de capital? Es el rendimiento que requiere el mercado ante la posibilidad de una inversión específica. Es en otras palabras el costo de oportunidad del capital, siendo el riesgo el componente más importante. 

Dependiendo de la estructura de la compañía le llamamos al factor de descuento “cost of equity capital”, o si es relacionado al de los acreedores y al de los dueños lo llamamos “weighted average cost of capital”.

Las expectativas tienen varios elementos: el rendimiento real que el inversionista espera obtener para dejar a otro que use su dinero sin riesgo; la inflación o lo que es igual a la depreciación del poder adquisitivo mientras otro usa el dinero del inversionista y el riesgo por la incertidumbre de cuándo y cuánto dinero se va a recibir.

El costo de capital se le aplica a la definición de ingresos, muchas veces al flujo de efectivo, para determinar el valor presente o la cantidad de dinero que alguien, bien informado, pagaría por lo que ese le va a dejar en el futuro.

El trabajo del analista es poder armonizar el estimado del costo de capital a la proyección de ingresos.

Recuerden que si en la proyección se espera un aumento sostenido a largo plazo para el inversionista y se va a capitalizar, se le resta el aumento a la tasa de descuento.

Para trabajar el costo de capital tenemos varios métodos generalmente aceptados. Estos son: los modelos de “Build-up”; y los modelos de “Capitalization Asset Pricing” (“CAPM”)

El típico modelo de Build-up comienza con una tasa sin riesgo, a ésta se le suman una prima por riesgo general, una por el riesgo de tamaño y otra por el riesgo específico de la compañía.

El “CAPM” modifica el “build-up” con lo que se conoce como el riesgo sistemático, el cual mide con un factor beta la prima del riesgo general del mercado. El factor beta se relaciona a la sensibilidad de una industria en particular a los movimientos del mercado. Un beta igual a uno quiere decir que las fluctuaciones de las tasas de rendimiento del sujeto tienden a fluctuar igual que las del mercado.

Podemos expandir el “CAPM” para considerar no tan solo el beta aplicado a la prima general del riesgo del mercado sino también añadirle como en el “Build-up” una prima por el tamaño y una prima por el riesgo de la compañía en específico. Sin embargo éstas últimas pueden diferir de las primas utilizadas en el “Build-up” pues alguno de los riesgos pueden haber sido capturados en el beta.

Mientras más data empírica se obtenga menos subjetivo el cálculo. Tenemos disponible a Ibbotson &Associates para algunas de éstas.

La CPA Amanda Capó Rosselló se dedica a la valoración de empresas, investigaciones relacionadas al fraude y activos escondidos en divorcios, consultoría y a los métodos alternos para la solución de conflictos. A sido nombrada Arbitro, Mediadora, Comisionado Especial, Contador Partidor, y Perito en Valoraciones por los Tribunales de Justicia en Puerto Rico. Posee las Certificaciones de Fraude, Valoraciones, Arbitraje, Medicación y Evaluación Neutral.